إغلاق شركة التكنولوجيا الصلبة Countdown Capital في مرحلة مبكرة

رأس المال العد التنازليقال مؤسس الشركة والشريك العام المنفرد، جاي مالك، في رسالة سنوية، إن شركة رأس المال الاستثماري في مرحلة مبكرة والتي تركز على الشركات الناشئة الصناعية ذات التقنية الصلبة، ستغلق أبوابها بحلول نهاية شهر مارس وتعيد رأس المال غير المستثمر.

في الرسالة، التي اطلعت عليها TechCrunch، يقول مالك إنه قرر إغلاق الصندوق بعد التوصل إلى نتيجتين رئيسيتين حول اقتصاديات الاستثمار في التكنولوجيا الصعبة في المراحل المبكرة: أن “تمويل الشركات الناشئة الصناعية ليس غير فعال بما يكفي لتبرير وجودنا” و أن “شركات المشاريع الأكبر حجماً والمتعددة المراحل هي في وضع أفضل لتوليد عوائد قوية على الشركات الناشئة الصناعية الأكثر قيمة.”

وبعبارة أخرى، من غير المرجح أن تحقق الشركة عوائد زائدة بشكل ثابت على أساس قيود رأس المال والمنافسة المتضخمة من الشركات الكبرى.

يشير الإغلاق المفاجئ للشركة البالغة من العمر ثلاث سنوات إلى أن هناك رياحاً معاكسة أقوى لصناديق التكنولوجيا الصلبة في المراحل المبكرة مما قد توحي به الروايات المتفائلة الصريحة حول “البناء من أجل أمريكا”. تقرأ الرسالة المكتوبة بشكل واضح مثل كوب من الماء البارد على الوجه.

ويقول مالك: “على الرغم من أدائنا حتى الآن، فقد خلصت إلى أنه من غير المرجح أن تحقق الاستثمارات الجديدة عوائد قوية”. “ونتيجة لذلك، لم أعد أعتقد أن وجود Countdown له ما يبرره، لكل من LPs وإدارة العد التنازلي.” ورفض مالك التعليق على هذه القصة.

وقد دعمت الشركة بعض الأسماء الأكثر شهرة في قطاع الطيران والدفاع، بما في ذلك مطور حافلات الأقمار الصناعية الكبيرة K2 Space، وشركة التشغيل الآلي Hadrian، وشركة الأمن السيبراني Galvanick. تم إدراج إجمالي اثني عشر استثمارًا على الموقع الإلكتروني للشركة. من بين LPs في Countdown، تم تضمين David Sacks من Craft Ventures، وTurner Novak من Banana Capital، وHunter Walk من Homebrew VC.

والجدير بالذكر أن العد التنازلي كان مبكرًا نسبيًا لعصر النهضة التقنية الأمريكية؛ أغلقت الشركة صندوقها الأول قبل وقت طويل من إطلاق أندريسن هورويتز لممارسة الديناميكية الأمريكية، وهو على الأرجح أكبر وأشهر صندوق أمريكي يركز على دعم “المصلحة الوطنية” عبر قطاعات مثل التصنيع والطيران وغيرها.

تك كرانش قام بتغطية صندوق العد التنازلي الثاني بقيمة 15 مليون دولار في سبتمبر 2022; في ذلك الوقت، قال مالك إن الشركة كانت تملأ الفراغ في المراحل المبكرة جدًا بالنسبة للشركات ذات رأس المال المكثف. ومع ذلك، بعد مرور عام وقليلًا، أصبح من الواضح أن الفرص المبكرة التي كان مالك يستهدفها لم تتزعزع كما كان متوقعًا. كان صندوق العد التنازلي الأول 3 ملايين دولار.

تفترض الرسالة روايات أكبر حول استثمار الشركات الصناعية في مجال التكنولوجيا الصعبة في المراحل المبكرة، مما يثير الشك في قدرة الصناديق المتخصصة الصغيرة على التنافس ضد الشركات القائمة متعددة المراحل.

يتطرق مالك بوضوح إلى هذه الحقيقة في نهاية الرسالة، عندما كتب: “لكي نكون واضحين، نحن لا نتوقع رأس المال الاستثماري أو النجاح المستقبلي لشركات التكنولوجيا الصلبة على نطاق واسع بشكل عام. نحن متفائلون بشأن قدرة الصناديق الصغيرة في المراحل المبكرة – خاصة تلك التي تركز على القطاعات – على مواصلة استغلال هذه الفرص بشكل مربح.

في الرسالة، يربط مالك بين الشركات الكبيرة متعددة المراحل التي تستثمر في الشركات الناشئة الصناعية ذات التقنية الصلبة وتباطؤ النمو في أعمال البرمجيات كخدمة (SaaS). لكنه يقول إن معدل نمو القيمة الإجمالية للشركات الصناعية الناشئة لن يتجاوز معدل الاستثمار من الشركات الكبيرة. ويقول: “وبالتالي، نعتقد أن الوصول المبكر إلى أفضل الشركات بالنسبة لشركة متخصصة في مرحلة مبكرة مثل Countdown سيصبح أكثر محدودية”. “إن الشركات المتخصصة الأكثر نجاحًا في المرحلة المبكرة قد تشبه ببساطة “المشتقات” الأقل ربحية للشركات متعددة المراحل عالية الأداء، مثل Founders Fund.”

ويواصل مالك قائلاً إنه يعتقد أن العد التنازلي كان لديه أو يمكنه تطوير مزايا تنافسية للتغلب على الشركات الأخرى، سواء كانت متعددة المراحل أو في مرحلة مبكرة، ولكن من غير المرجح أن تسود هذه الشركات. يمكن أن تكون هذه المزايا أشياء مثل الحضانة أو الأساليب الأخرى التي تتطلب المزيد من الوقت والمال أكثر مما تستطيع شركة الأصول الخاضعة للإدارة الصغيرة تحمله.

وقال إن هذا الافتقار إلى الميزة التنافسية كان ملحوظًا بالفعل: في ثلاث حالات، اقترب العد التنازلي من الاستثمار في الجولة الأولى للشركة، فقط ليتم تسعير الشركة من قبل شركة أكبر متعددة المراحل: “سعر 50-100٪ إن الاختلاف في مرحلة ما قبل التأسيس ومرحلة التأسيس ليس له أهمية بالنسبة لشركة متعددة المراحل تدير مليارات الدولارات، ولكن يمكن وينبغي أن يكون هو الفرق بين نعم ولا بالنسبة لشركة بحجمنا.

هناك مشكلة أخرى، كما يقول مالك، وهي أن الشركات الناشئة الصناعية ذات الأداء العالي لا يمكن الوصول إليها من قبل الشركات في مرحلة مبكرة لأنه يتم تسعيرها بكفاءة في وقت مبكر. على سبيل المثال، يقدر مالك أن شركة Anduril، وThe Boring Company، وRedwood Materials قد تم تسعيرها بنحو 60 مليون دولار، و1 مليار دولار، و200 مليون دولار على التوالي في جولاتهم الخارجية الأولى؛ كان على شركة Countdown أن تستثمر جزءًا هائلاً من أموالها للاستحواذ على 3% فقط من كل شركة.

وقال مالك إنه بحلول نهاية مارس، ستكمل الشركة جميع الاستثمارات المعلقة، وتعيد رأس المال، وتلغي جميع الالتزامات غير المبررة وتتوقف عن العمل بشكل دائم باستثناء إدارة الأصول الحالية.