حالة الاستثمارات المغامرة في الهند

أكثر من 150 مستثمرا، بما في ذلك الصندوق السيادي السنغافوري Temasek وصندوق Khazanah الماليزي، في فندق Trident Oberoi من فئة الخمس نجوم في مومباي يوم الجمعة الأخير لحضور قمة “Lift Off” التي نظمتها شركة Lightspeed India Partners.

ويهدف الحدث الذي يستمر يومين إلى إثارة الشراكات من خلال تمكين “في نافذة قصيرة، مشاركة العديد من وجهات النظر والأفكار والاستثمارات بين اتصالات nC2 (كل تبديل وتركيبة)”، كما وصف كارثيك ريدي، المؤسس المشارك لشركة Blume Ventures.

يعتمد هذا الحدث على النجاح الذي حققه برنامج Lift Off الافتتاحي العام الماضي، والذي ساعد في تحفيز الصفقات والتواصل، بما في ذلك تمهيد الطريق لاستثمار الصندوق السيادي السنغافوري GIC في سوق VeGrow للأعمال التجارية في وقت لاحق من العام.

يعكس الجو المتفائل هذا العام انتعاش الهند في تمويل الشركات الناشئة على مدى الأشهر الثلاثة إلى الأربعة الماضية. لكن الأجواء الفخمة لم تتمكن من إخفاء الأسئلة الملحة التي لا تزال تواجه الصناعة.

تسعى شركة Byju’s، التي كانت ذات يوم الشركة الناشئة الأكثر قيمة في الهند بقيمة 22 مليار دولار، إلى الحصول على رأس مال جديد من خلال إصدار حقوق من شأنه أن يخفض تقييمها بنسبة هائلة تصل إلى 99%. شهدت Paytm، التي كانت ذات يوم الطفل الملصق لأحلام الشركات الناشئة في الهند والتي تم طرحها للاكتتاب العام بتقييم 20 مليار دولار في عام 2021، تقلص قيمتها السوقية إلى أقل من 3 مليارات دولار وسط مذبحة سوق التكنولوجيا والاضطراب التنظيمي.

لا تزال العديد من الشركات الناشئة في مراحلها الأخيرة متمسكة بتقييماتها في ذروة عام 2021. والعديد من الصفقات الأولية ذات القيمة العالية لعام 2021 تتعثر دون تمويل لاحق. وفي الوقت نفسه، تمتلك شركات رأس المال الاستثماري الهندية حاليًا مبلغًا قياسيًا قدره 20 مليار دولار من المسحوق الجاف، مما يثير الشكوك بين العديد من المستثمرين حول جمع الأموال الزائد.

على حجم صندوق رأس المال الاستثماري

أجاب بيجول سمية، شريك Lightspeed، عندما سُئل عما إذا كانت شركات رأس المال الاستثماري الهندية قد بالغت في جمع أموالها: “نحن هنا في أوائل عام 2024، مع الاستفادة من مراقبة مستويات النشاط الاستثماري لعام 2023 بالإضافة إلى وتيرة إنشاء الشركات الناشئة، أعتقد أن الإجابة هي نعم”. ، يجمعون أموالًا أكثر مما يستطيعون بمسؤولية.

“تم جمع النوع الحالي من الأموال في 2021/2022، عندما كانت مستويات النشاط والدولارات الاستثمارية أعلى بكثير من عام 2023. وفي عام 2021، تم استثمار 33 مليار دولار من رأس المال الاستثماري (المرحلة المبكرة والمتأخرة) في الهند. وفي عام 2023، كان هذا الرقم 9 مليارات دولار. وأوضح: “لذا علينا أن نضع في اعتبارنا أن الأموال التي تم جمعها في 2021/2022 تم تخصيصها لفرصة تعكس ذلك الوقت”.

“إذا نظرت إلى عدد الاستثمارات، كان العدد 2200 في عام 2021 ونصف ذلك تقريبًا في عام 2023. الآن هذا لا يعني أن السوق لن يتسارع مرة أخرى خلال عامين أو ثلاثة أعوام… دورات السوق تحدث بالفعل. وأضاف أن عام 2023 لا يعكس بالضرورة فرص سوق المشاريع في الهند.

كانت شركة Lightspeed Venture Partners India – التي أعادت أكثر من مليار دولار إلى الشركات المحدودة بحلول منتصف العام الماضي – مقيدة بشكل غير عادي خلال فترة الوفرة المفرطة في عام 2021 عندما تم إغلاق الصفقات في أيام بتقييمات مبالغ فيها وشروط غير معقولة للمؤسسين – وهو جنون تأمل سمية أن يسوقه السوق لا يعود مرة أخرى.

“بيئات مثل 2021 تجعلني أشعر بالقلق الشديد. تتحرك فرص الاستثمار بسرعة وبأسعار مرتفعة… ويصبح النمو والضجيج وفن البيع أكثر أهمية من بناء شركات متينة. على الرغم من أن أدائنا في السوق كان يبدو رائعًا، ربما كانت هذه إحدى السنوات القليلة في Lightspeed التي شعرت فيها بأكبر قدر من القلق. من ناحية، كانت هذه التقييمات تحددها السوق، ومن ناحية أخرى لم تتوافق مع تقييمنا للأعمال.

“فكيف تعرف من هو على حق؟ هل السوق يعرف شيئا لا نعرفه؟ ومن حسن الحظ أننا بقينا متمسكين بقناعاتنا في أغلب الأحيان خلال تلك الفترة.

على مدى السنوات الثلاث الماضية، قامت العديد من شركات رأس المال الاستثماري التي تركز على الهند بجمع أموال جديدة كبيرة تتضاءل أمام صناديقها السابقة – جمعت Peak XV 2.5 مليار دولار أمريكي للمنطقة خلال عمليات الإغلاق الأخيرة، في حين جمعت Nexus Venture Partners 700 مليون دولار أمريكي، وجمعت Elevation 670 مليون دولار أمريكي. وحصلت شركة Accel على 650 مليون دولار. وكشفت شركة Lightspeed، التي بدأت الاستثمار في الهند منذ أكثر من 15 عامًا، وشكلت فيما بعد صناديق مخصصة للبلاد، عن صندوق بقيمة 500 مليون دولار، وهو الصندوق الرابع للهند، في عام 2022.

“فيما يتعلق بصندوق Lightspeed India الأحدث، أعتقد أن حجمه يقع عند الحد الأدنى من أقراننا. قالت سمية: “هذا الحجم هو اختيار متعمد”. “ومع ذلك، ربما يرى أقراننا فرصة لا نراها، أو قد يكون لديهم استراتيجية استثمار أكثر اتساعًا – ونحن دائمًا فضوليون للتعلم. ولكننا نريد أن نحترس من مخاطر وجود الكثير من رأس المال الذي يؤدي إلى انحراف الإستراتيجية.

وقال سمية إنه يتوقع أن تستغرق العديد من الشركات، بما في ذلك شركة Lightspeed، من ثلاث إلى أربع سنوات لنشر أموالها بدلاً من الدورة المعتادة التي تتراوح من عامين ونصف إلى ثلاثة أعوام. “نحن بحاجة إلى تقديم عوائد عالية المستوى إلى الشركاء المحدودين لدينا، الذين اعتادوا على نوع معين من العائدات من شركة مثل Lightspeed. وقال: “لن نتنازل أبدًا عن ذلك من أجل توفير المال للعمل”.

الهند في سباق الذكاء الاصطناعي العالمي

ومع تزايد تقدم الذكاء الاصطناعي في المراكز الغربية، تتخلف الهند في مجال البحوث التأسيسية، حيث يحاول عدد قليل جدًا من شركاتها الناشئة بناء نماذج لغوية كبيرة.

وترى شركة Lightspeed أوجه تشابه مع الاستثمار المبكر للشركة في بورصة الطاقة الهندية، حيث قامت ببناء منصة لتداول الطاقة لم يكن مثيلها موجودًا في الأسواق الغربية. “وجهة نظري هي أننا الآن في مرحلة الذكاء الاصطناعي حيث يتم بناء الكثير من البنية التحتية وبعض الأدوات. يحدث هذا في المقام الأول في وادي السيليكون. وقالت سمية: “لقد كان ذلك في الواقع بمثابة تذكير بأن تركيز المواهب التقنية في وادي السيليكون لا مثيل له”.

“في الوقت الذي كنا نستثمر فيه في الهند، لاحظنا محدودية الابتكار في البنية التحتية التقنية الأساسية. تميل معظم الفرص إلى أن تكون في طبقة التطبيق – للمستهلكين والمؤسسات. وأضاف: “هناك العديد من الأسباب لذلك، بما في ذلك ديناميكيات السوق ومجتمع المستثمرين، حيث لدينا عدد قليل من المستثمرين الأقوياء من الناحية الفنية… لذا فإن الأمر مجرد دجاجة وبيضة”.

يركز هيمانت موهاباترا، الشريك في Lightspeed، على التكنولوجيا العميقة وقد دعم شركات ناشئة مثل Rephrase، وهي واحدة من أقدم الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، وشركة Sarvam الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي النموذجي للغة.

واتفق موهاباترا مع الرأي القائل بأن الوصول إلى أفضل المواهب في مجال الذكاء الاصطناعي مقيد عالميًا. ولكن على غرار هزة الحوسبة السحابية، توقع الدمج حول عدد قليل من نماذج تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي والأعمال بمجرد أن تهدأ الضجة الحالية. وقال إنه بالنظر إلى قوة الهند في مجال الهندسة، فإن فرص الذكاء الاصطناعي المستهدفة لا يزال من الممكن أن تظهر محليا حتى لو احتفظ وادي السيليكون بهيمنته العامة في مجال الابتكار.

رأس المال المريض

أنوج بهارجافا من Lightspeed وراهول تانيجا مع مؤسس Darwinbox جايانت باليتي. (الصورة: سرعة الضوء)

أحد المخاوف التي تساور العديد من المستثمرين في الهند هو أن العديد من الشركات الناشئة في مراحلها الأخيرة تواصل الضغط من أجل القيام بجولات صعودية، مما يؤدي إلى استنفاد مدارجها قبل قبول حقائق ما بعد الانكماش.

صرح أنوج بهارجافا، العضو المنتدب لشركة Lightspeed ورئيس تطوير الشركات الهندية، لـ TechCrunch بأنه يرى تقدمًا نحو التوافق مع الأسواق العامة. “أعتقد أن هذا هو العام الذي سيكون فيه التمويل الذي سيحدث أكثر تزامنا مع الأسواق العامة. بالنسبة للشركات النمو، كانت الأسواق الخاصة بطيئة. ولكن بالنسبة للأسماء التي حسنت بالفعل أرباحها وخسائرها، وخففت من آثارها، واعتمدت على اقتصاديات الوحدة المستدامة، أعتقد أن الأسواق العامة توفر فرصة عظيمة.

وقال إن الهند اجتذبت أيضًا اهتمامًا متزايدًا من الصناديق السيادية على مدى السنوات الثلاث الماضية على نطاق لم يسبق له مثيل، مضيفًا أنه متفائل بأنهم سيستثمرون في العديد من الشركات الناشئة في مراحلها الأخيرة. “كان لدينا الكثير من الصناديق التي لا يوجد مقرها في الهند ولكنها تستثمر في الهند بسبب الفرصة التي قدمتها لهم البلاد خارج نطاقها الخاص. انتهى الأمر بالعديد من الشركات إلى جمع أموال لا تبرر حجمها أو تقدمها. وفي السنوات القليلة الماضية، لم يستثمر بعض المستثمرين الزخم بالقدر نفسه في الهند، مما خلق فراغا.

“تم ملء هذا الفراغ برأس المال الصبور – كانت الصناديق السيادية هادئة للغاية في عامي 2020 و2021؛ وصناديق التقاعد التي كانت إما هادئة وربما لم تستثمر الكثير في الهند في وقت سابق؛ وأذرع النمو لصناديق الأسهم الخاصة، والتي لم يكن الكثير منها في السابق يستثمر الكثير في التكنولوجيا. لذا فإن جيوب رأس المال الثلاثة هذه ناضجة وطويلة الأجل وصبور، وأتوقع أن نرى المزيد من الأنشطة منها في المستقبل.

وفي حين أن تمويل المرحلة المتأخرة لا يزال متشددًا إلى حد كبير، يرى بعض المستثمرين نقاطًا مضيئة في النظام البيئي في المرحلة المبكرة في الهند. وقعت شركات Peak XV وLightspeed وElevation وAccel وNexus أكثر من اثنتي عشرة صفقة مبكرة في شهر يناير وحده، وفقًا لشخص مطلع على الأمر.

وقال راهول تانيجا، شريك Lightspeed: “بينما ينشغل الكثيرون في النظام البيئي بالتخمين متى سينتهي فصل الشتاء، فإننا نعتقد أنه لا يوجد وقت مثل الآن للبناء (ولنا للاستثمار)”.

وقال إن المواهب الماهرة ورأس المال المتحمس لا يزال من الممكن الوصول إليهما في المراحل المبكرة. “إن جودة المؤسس أفضل بكثير – فالأشخاص الذين يتركون وظائفهم يؤمنون حقًا بأفكارهم، وهم على استعداد للمغامرة فيما يسميه معظم الناس “العام البطيء”. إن الوصول إلى المواهب عالية الجودة أفضل بكثير، وكان مخصصو رأس المال ينتظرون القيام برهانات أكثر جرأة. في كل يوم، نلتقي بمؤسسين استثنائيين في المراحل الأولى من إنشاء المشاريع – وندرك كم نحن محظوظون بأن نكون في وضع يسمح لنا بدعم النمو الرقمي في الهند وجنوب شرق آسيا.