ربما يكون المؤسسون قد منحوا شركات رأس المال الاستثماري قدرًا كبيرًا من السلطة لمنع الاكتتاب العام الأولي

ربما يكون المؤسسون قد منحوا عن غير قصد أصحاب رأس المال الاستثماري قدرًا كبيرًا من السلطة لمنع الاكتتاب العام الأولي

في حين أن بعض المستثمرين يتذمرون بصوت عالٍ من أن نافذة الاكتتاب العام لا يمكن أن تظل مغلقة إلى الأبد، وأن شركات رأس المال الاستثماري الأخرى نفسها هي في الواقع جزء من المشكلة.

قال إريك وينر، الشريك في Lowenstein Sandler، لـ TechCrunch، إن الكثير من شروط صفقات رأس المال الاستثماري القياسية تمنح المستثمرين القدرة على منع الاكتتاب العام أو الاستحواذ إذا لم يعتقدوا أن التوقيت أو السعر مناسب. في حين أنه من غير المألوف نسبيًا أن يستخدم المستثمرون لغة مباشرة ليكون لديهم القدرة على منع الاكتتاب العام الأولي – على الرغم من أنه رأى ذلك في الماضي – إلا أن هناك شروطًا لصفقات حصص الطاولة التي تسمح بشكل أساسي للمستثمرين الذين لديهم أسهم مفضلة بالقيام بنفس الشيء، إلا أنه وأضاف.

يتمتع المستثمرون الذين لديهم أسهم ممتازة بسلطة أكبر من أولئك الذين لديهم أسهم عادية ويكون لهم رأي، وعادة ما يكون لهم تصويت، عندما تقوم الشركة بتنفيذ حدث من شأنه أن يخفف أسهمهم أو يحولها إلى أسهم عادية. تقوم عملية الاكتتاب العام بكلا هذين الأمرين. وقال وينر: “ليس من السهل طرحها للعامة”. “الكثير من الأشياء يجب أن تتماشى.”

قال رايان هينكل، العضو المنتدب في شركة إنسايت بارتنرز، إنه قبل أن تتمكن أي شركة من طرح أسهمها للاكتتاب العام، يجب على مستثمريها الذين لديهم أسهم مفضلة – وخاصة أولئك الذين يحددون الشروط في الجولة الأخيرة – أن يرغبوا في طرح عام أولي. في السوق الجيدة، من المرجح أن يتفق المستثمرون والمؤسسون على الوقت المناسب للاكتتاب العام. اليوم قد يكون من المناسب للمؤسس الخروج بسعر أقل من التقييم الأخير لشركته الناشئة. لكن يجب على مستثمريهم أن يكونوا موافقين على ذلك أيضًا.

قال هينكل حول ما يحدث لأسهم رأس المال الاستثماري بعد الاكتتاب العام الأولي: “ستختفي أي تفضيلات في هذا السهم، ولم يعد لديك تفضيل تصفية 1x، ولم يعد لديك حق مسمى في مجلس الإدارة عندما تتحول إلى أسهم عادية”. “في آخر زيادة لرأس المال، إذا لم تكن أعلى من ذلك، فإن المستثمر الأخير يحتاج بشكل أساسي إلى الرغبة في الاكتتاب العام وإلا فلن يحدث ذلك.”

ويعني تفضيل التصفية 1x أن المستثمر يحصل على الدفعات الأولى عند سداد أموال الاستثمار في حالة الاستحواذ، قبل أي مستثمرين آخرين. إنه مصطلح شائع للمستثمرين في المرحلة المتأخرة الذين يوافقون على دفع أسعار أعلى مقابل حصتهم لتعزيز تقييم الشركة الناشئة. المصطلح الذي يفضله المزيد من المستثمرين (وخاصة في المراحل المبكرة) هو باري باسو – والذي يمنح جميع المساهمين حصة متساوية.

من المحتمل أن تكون مثل هذه الحقوق المرتفعة بمثابة عائق بالنسبة للعديد من الشركات الناشئة التي قامت بجولات في عام 2021. عندما ارتفعت الشركات الناشئة في مراحلها الأخيرة بتقييمات عالية جدًا في عام 2021، ربما لم تدرك مقدار القوة التي كانت تمنحها لمستثمريها في المرحلة الأخيرة إذا هدأت السوق ، وهو ما فعلته.

قال هينكل: “الناس يخلطون بين الأعلى واليمين وبين الحق الذي منحه الله لهم”. “لدينا الحق في الحياة والحرية والسعي وراء السعادة. ليس لدينا الحق في أن نصعد إلى أعلى وإلى اليمين”.

وافق آلان فاكسمان، الشريك المؤسس في Launchbay Capital، على ذلك. وأضاف أن هناك دائمًا الكثير من الاحتكاك بين المستثمرين والشركات الناشئة حول قرار الاكتتاب العام أكثر مما يود المستثمرون الاعتراف به. وأضاف أن كل هذا لا يأتي من مكان سلبي أو أناني أيضًا. يقع على عاتق هؤلاء المستثمرين واجب ائتماني تجاه الشركاء المحدودين الخاص بهم لاتخاذ أذكى القرارات المالية لتحقيق أعلى العوائد لمستثمريهم. إن دفع الشركة إلى الاكتتاب العام في حين أنه من المحتمل أن تعيد المزيد من رأس المال إذا انتظرت، ليس بالأمر الذكي.

لقد تغيرت الأسواق العامة أيضًا في السنوات القليلة الماضية. وقال هينكل إن الشركات يجب أن تتمتع تقليديًا بثمانية أرباع النمو القوي والمقاييس قبل أن تصل إلى السوق العامة. وبينما يمكن للشركات أن تفلت من دون ذلك في عامي 2020 و2021، فإنها لن تكون قادرة على ذلك الآن. وافق فاكسمان.

وقال فاكسمان: “الأسواق العامة لا تهتم كثيراً بنموك، بل تهتم أكثر بالأمور المالية البحتة والربحية والهوامش القديمة”.

بالإضافة إلى ذلك، فإن صعود ونضج الأسواق الثانوية، حيث يمكن للمساهمين من القطاع الخاص بيع الأسهم في المعاملات المعتمدة من قبل الشركة، يلعب أيضًا دورًا كبيرًا بالنسبة لشركات رأس المال الاستثماري. وتسمح لهم الشركات الثانوية بالحصول على السيولة إذا احتاجوا إليها، بدلاً من الضغط على شركاتهم الناشئة التي تعاني من انخفاض القيمة من أجل طرح أسهمها للاكتتاب العام.

المؤسسون الذين يتعاملون مع شركات رأس المال المغامر الذين قد يتباطئون قد يتسببون في حدوث توتر في مجلس الإدارة، ولكن يمكن أن يحققوا نتائج أفضل للشركات الناشئة ومؤيدي رأس المال الاستثماري وشركاء رأس المال المغامرين الأساسيين.

وقال هينكل: “على الرغم من أنني كنت أعتقد قبل عام أننا سنكون أقرب إلى الوضع الطبيعي من الآن، إلا أن SVB ألقى مفتاحًا كبيرًا على العالم، فالتوترات المتزايدة في الشرق الأوسط، ولحظات عدم اليقين هذه تثير الخوف والشك والمخاطر”. . “لا أتوقع طفرة في الاكتتابات العامة الأولية في هذا العام التقويمي.”