تجد UiPath أساسًا ماليًا أكثر ثباتًا مع التركيز على الأتمتة العامة والذكاء الاصطناعي

العودة في وقت مبكر في عام 2021، بدا أن كل شيء يسير على ما يرام بالنسبة لـ UiPath. في الوقت الذي كان هناك عدد من الشركات الناشئة التي تحلق على ارتفاع عالٍ، كانت UiPath في قمة الكومة عندما جمعت 750 مليون دولار بتقييم 35 مليار دولار. بعد فوات الأوان، كان الأمر تجاوزًا شنيعًا، لكنه كان شعورًا جيدًا في ذلك الوقت.

سيتم طرح الشركة للاكتتاب العام، راكبة موجة هذا التقييم المبهرج، وبينما بدأت قوية في الأسواق العامة، فإنها ستنهار خلال العام التالي حيث بدأت الأسواق في التهدئة وبدأ المستثمرون في الحكم على شركات SaaS بشكل أكثر قسوة. مع انخفاض سعر السهم بعد عام من طرحه للاكتتاب العام، فقد حان الوقت لاتخاذ خطوة جريئة.

جاء ذلك عندما قامت UiPath بتعيين Rob Enslin المخضرم في مجال المؤسسات كرئيس تنفيذي مشارك في عام 2022. وقد أمضى 27 عامًا في SAP وسنتين أخريين في Google Cloud، وكان يتمتع بنوع من الخبرة في إدارة المؤسسات التي احتاجتها الشركة لإخراج نفسها من الخدمة. الركود الذي وجدت نفسها فيه.

من المهم أن نفهم أنه حتى ظهور Enslin، كانت الشركة في الغالب تعمل على أتمتة العمليات الروبوتية، أو RPA، وهي طريقة لأتمتة العمليات القديمة الدنيوية من خلال تسجيل كيفية قيام الإنسان بذلك وتحويلها إلى عملية رقمية. ولكن اتضح أن تقنية RPA كانت سوقًا صغيرة جدًا، وهو الأمر الذي أدركه المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي دانييل داينز حتى قبل تعيين شركة Enslin.

بدأت داينز في النظر في توسيع نطاق تركيز الشركة من خلال بعض عمليات الاستحواذ الإستراتيجية الصغيرة في وقت مبكر من عامي 2019 و2020 عندما كانت الشركة خاصة، ولكن كان الأمر متروكًا لشركة Enslin لتنفيذ استراتيجية لتنويع الشركة حقًا.

ذهب للعمل على إعادة تنظيم هيكل الشركة وحركة المبيعات والتركيز على المنتج. لقد أخذ أفكار Diines الأصلية وبدأ في تحويل الشركة نحو نهج منصة التشغيل الآلي الذي من شأنه أن يسمح لفريق المبيعات لديه ببيع منتجات مختلفة للعملاء بدلاً من مجرد منتج RPA واحد، والذي يأتي مع قيود بطبيعته.

في البداية، لم يكن السوق لطيفاً مع تباطؤ النمو الذي جاء مع تلك التغييرات. لكن خلال العام الماضي، بدأ السهم في العودة.

الانتقال

وعلى الرغم من أن بعض القطع كانت في مكانها الصحيح عندما وصل إنسلين، إلا أنه كان لا يزال يتعين عليه تغيير الطريقة التي تبيع بها الشركة تلك القطع. كانت وول ستريت قد بدأت بالفعل في تغيير كيفية تقييمها لشركات التكنولوجيا، حتى قبل وصوله.

قالت مورين فليمنج، المحللة في IDC التي تغطي UiPath، لـ TechCrunch: “أعتقد أنه كانت هناك إعادة تقييم لكيفية تفكير المستثمرين في التكنولوجيا، وبدأوا في فرض المزيد من القواعد الأساسية حول هياكل التكلفة”.

أدى ذلك إلى قيام المستثمرين بإعادة التفكير في قيمة شركات مثل UiPath، ولم يكن التقييم الخاص البالغ 35 مليار دولار مناسبًا حقًا لتلك الرؤية الجديدة. وقالت: “لقد خلق ذلك وظيفة إجبارية لوضع بعض الانضباط في إدارة العمليات”. وهذا بدوره أعطى إنسلين الحرية لإجراء بعض التغييرات.

وفي عام 2022، التقى بالمستثمرين ووضع خططه لأخذ القطع التي كانت لديه وإنشاء منصة ذات ثلاثة مجالات رئيسية: الاكتشاف والأتمتة والتشغيل. “كان لدينا جميع المستثمرين أمامنا، وقمنا بتحديد ما سيكون تركيزنا عليه بوضوح شديد، وكان تركيزنا إلى حد كبير على أن العملاء بحاجة إلى ما هو أكثر من تقنية RPA. لقد احتاجوا إلى منصة، ونعتقد أن لدينا منصة،» قال إنسلين لـ TechCrunch.

وكجزء من هذا التحول، كان هناك أيضًا تحول هائل في السوق حيث بدأت الشركة في التركيز على التوسع في الحسابات الكبيرة. وقال: “لقد تأكدنا من أننا تعمقنا في الحسابات، وقمنا ببناء علاقات رائعة، والتأكد من أننا اكتسبنا عملاء لديهم ميل للتوسع واستخدام الأتمتة في أعمالهم”.

بدأت الشركة أيضًا في الشراكة مع مؤسسات كبيرة مثل شركة Deloitte وشركة Enslin السابقة SAP. باعتبارها شركة متخصصة في تكامل الأنظمة، يمكن لشركة Deloitte المساعدة في بيع منتج UiPath وتنفيذه. في بعض النواحي، كانت SAP منافسًا، لكنها كانت في نواحٍ أخرى شريكًا طبيعيًا بسبب مقدار الأتمتة المطلوبة لتنفيذ حلول معقدة مثل SAP.

وبحلول العام الماضي، بدأت الشركة أيضًا في عرض نهجها تجاه الذكاء الاصطناعي التوليدي، والذي كان يقلب سوق الأتمتة رأسًا على عقب. وقال إنسلين إن الشركة لديها علاقات حالية مع OpenAI، وقد طورت بهدوء منتجًا وعرضته على المستثمرين والعملاء.

وقال جيك روبيرج، المحلل في ويليام بلير، إن هذا التحول الشامل في النهج جذب انتباه المستثمرين، الذين يفضلون منصة متعددة المنتجات على منتج واحد. “على مدى السنوات الثلاث أو الأربع الماضية، بدأوا في اكتساب قدر كبير من الاهتمام من خلال فهم المستندات والتنقيب في العمليات والتنقيب في المهام ومجموعة الاختبارات، لذا أصبح لديهم الآن أربعة أو خمسة منتجات اكتسبت جذبًا حقيقيًا وشهادات عملاء حقيقية. وقال إن المستثمرين يكافئون ذلك دائمًا.

والدليل هو في سعر السهم

قامت UiPath بتسعير الاكتتاب العام الأولي بسعر 56 دولارًا للسهم الواحد في منتصف عام 2021، مما أكسبها تقييمًا قريبًا من سعر ما قبل الاكتتاب العام. ولكن بما أن آخر مستثمريها في السوق الخاصة دفعوا 62.28 دولارًا للسهم الواحد مقابل أسهمها قبل طرحها للاكتتاب العام، فقد كان لديها أرض الواقع للتعويض. ولحسن الحظ بالنسبة لهؤلاء الداعمين، ارتفع سعر سهم الشركة، وسرعان ما ارتفع إلى حوالي 80 دولارًا في ذلك العام.

ثم بدأ تأثير التراجع الطويل والبطيء والمؤلم. بحلول أواخر عام 2022، كانت قيمة UiPath تزيد قليلاً عن 10 دولارات للسهم الواحد، مما يجعلها نموذجًا مثاليًا لتراجع حماس ما بعد عام 2021.

لم تستمر هذه الانخفاضات لفترة طويلة، حيث تعافى سهم UiPath إلى أكثر من 18 دولارًا للسهم في عام 2023 قبل أن تعلن عن نتائج الربع الثالث. وقد استقبلت وول ستريت هذه الأرقام بشكل جيد، مما عزز على الفور قيمة UiPath إلى 25 دولارًا للسهم، حيث بقيت إلى حد كبير منذ ذلك الحين. باختصار، فقدت الشركة قيمتها من سعر الاكتتاب العام وأعلى مستوياتها على الإطلاق، لكنها شقت طريقها عائدة من أدنى مستوياتها على الرغم من ذلك.

ما مقدار استرداد تقييم الشركة الذي يمكننا ربطه باستراتيجيتها المحدثة ومنتجات الذكاء الاصطناعي؟ انضمت إنسلين في أبريل 2022، قبل أن يصل سعر سهم الشركة إلى أدنى مستوياته في وقت لاحق من ذلك العام. كان عام 2022 أيضًا هو العام الذي وصلت فيه معدلات النمو في UiPath إلى أدنى مستوياتها.

تغطي السنة المالية 2022 للشركة الفترة من 31 يناير 2021 حتى 31 يناير 2022. ثم تغطي السنة المالية 2023 تقويم 2022 بأكمله، ويقودنا العام المالي 2024 إلى أحدث تقرير للأرباح، والذي يغطي الأشهر الثلاثة المنتهية في 31 أكتوبر 2023. .

فيما يلي معدلات النمو ربع السنوية التاريخية لـ UiPath، ووتيرة توسع ARR من نفس الفترات الزمنية. ولجعل البيانات أكثر بساطة، أضفنا السنوات التقويمية إلى القائمة المالية:

[~Calendar 2021]

• معدل نمو الإيرادات للربع الأول من العام المالي 2022: 65% (نمو معدل العائد السنوي: 64%)
• معدل نمو الإيرادات للربع الثاني من العام المالي 2022: 40% (نمو معدل العائد السنوي: 60%)
• معدل نمو الإيرادات للربع الثالث من العام المالي 2022: 50% (نمو معدل العائد السنوي: 58%)
• معدل نمو الإيرادات للربع الرابع من العام المالي 2022: 39% (نمو معدل العائد السنوي 59%)

[~ Calendar 2022]

• معدل نمو الإيرادات للربع الأول من العام المالي 2023: 32% (نمو معدل العائد السنوي: 50%)
• معدل نمو الإيرادات للربع الثاني من العام المالي 2023: 24% (نمو معدل العائد السنوي: 44%)
• معدل نمو الإيرادات للربع الثالث من العام المالي 2023: 19% (نمو معدل العائد السنوي: 36%)
• معدل نمو الإيرادات للربع الرابع من العام المالي 2023: 7% (نمو معدل العائد السنوي: 30%)

[~Calendar 2023]

• نمو الإيرادات في الربع الأول من العام المالي 2024: 18% (نمو معدل العائد السنوي: 28%)
• نمو إيرادات الربع الثاني من العام المالي 2024: 19% (نمو معدل العائد السنوي: 25%)
• نمو إيرادات الربع الثالث من العام المالي 2024: 24% (نمو معدل العائد السنوي: 24%)

انضم إنسلين خلال الربع الأول من العام المالي 2023 لشركة UiPath. وقد تباطأت معدلات نمو الشركة بالفعل إلى درجة أنها انخفضت بنسبة 50% عن الفترة نفسها من العام الماضي (من 65% إلى 32%)، وهي نسبة سترتفع إلى ما يقرب من انخفاض بنسبة 82% في النمو (من 39% إلى 7%) في الربع الأخير من السنة المالية 2023 لـ UiPath.

هذه هي الأخبار السيئة. والخبر السار هو أنه منذ بداية السنة المالية 2024 لـ UiPath – الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 أبريل 2023 – لم ترتد معدلات نموها إلى أرقام مزدوجة فحسب، بل سجلت أرباعًا متتالية من النمو المتسارع.

هل يمكن لـ UiPath الاستمرار في التسارع؟ عندما تقدم الشركة تفاصيل الربع الأخير من عامها المالي 2024 في 13 مارس، سنحصل على المزيد من البيانات، لكن UiPath وجهت توقعاتها بنمو الإيرادات بنسبة 23.5% إلى 25.1% ونمو ARR بنسبة 20.4% إلى 20.9% في ربعها المنتهي في 31 يناير 2024 في حين أننا قد نتوقع تسارع نمو الإيرادات في ربع آخر، لا يبدو أن الشركة تتوقع أن يتوسع معدل العائد الداخلي الخاص بها من نسبة 24٪ التي سجلتها في الربع الأخير الذي تم الإبلاغ عنه.

لم يؤدي وصول Enslin إلى تعزيز معدل نمو UiPath على الفور، ولكن بعد بضعة أرباع، تجاوزت المنعطف وبدأت في السير على طريق نمو أسرع للإيرادات. وهذا بمثابة تأييد واضح لاستراتيجية جديدة كما يمكننا استنتاجه من الأرقام العامة والإجراءات الداخلية للشركة، والتي تكون دائمًا محجوبة عن أعيننا.

ليس من الواضح مقدار مكاسب النمو الأخيرة التي نشأت من التحولات التشغيلية وما هو الجزء الذي يعزى إلى الإيرادات الجديدة المستندة إلى الذكاء الاصطناعي، ولكن هناك إشارة واحدة لاحظناها في بيانات الربع الثالث من العام المالي 2024 (الأشهر الثلاثة المنتهية في 31 أكتوبر 2023). ) هو أن صافي الاحتفاظ بها كان 121٪. وهذا أعلى بكثير مما رأيناه مؤخرًا من العديد من شركات البرمجيات. وهي ثابتة إلى حد كبير عن نتائجها قبل عام، والتي، بالنظر إلى كيفية تطور سوق التكنولوجيا من أكتوبر 2022 إلى أكتوبر 2023، تبدو مثيرة للإعجاب بصراحة.

نادرًا ما تكون نتائج الأعمال عاملًا فرديًا، لذلك من حيث نجلس، ساعدت الإستراتيجية المحدثة ووجود شركة جاهزة للذكاء الاصطناعي UiPath على استعادة تبجحها. والسؤال المطروح الآن على الشركة هو ما مقدار التسارع المتبقي في خزاناتها، إن وجد. حتى لو كانت الإجابة صفرًا، فإن UiPath مع ARR على وشك الوصول إلى 1.5 مليار دولار ومعدلات نمو تبلغ حوالي 25٪ ليست مكانًا سيئًا للنهاية. الجحيم ، في عام 2021 كان من الممكن أن يكون ذلك 100 مليار دولار؟