لا تزال مخارج العملات المشفرة منخفضة لكن المستثمرين ما زالوا غير منزعجين

يشهد سوق رأس المال الاستثماري العالمي فترة طويلة من عمليات الخروج المحدودة. تحافظ الشركات الناشئة على خصوصيتها لفترة أطول، وتظل عمليات الاندماج والاستحواذ هادئة جزئيًا بسبب الرقابة التنظيمية الصارمة، ويظل سوق الاكتتابات الأولية مجمداً. وهذا يعني أن العديد من صفقات المشاريع التاريخية تتعفن ببطء، من حيث معدل العائد الداخلي.

ولا يختلف سوق العملات المشفرة عن ذلك، لكن بعض المستثمرين في هذا المجال غير منزعجين. توضح البيانات الجديدة الواردة في تقرير العملات المشفرة للربع الرابع من عام 2023 الصادر عن PitchBook أنه إذا كان سوق الشركات الناشئة الأكبر يعاني من جفاف الخروج، فمن المحتمل أن تكون شركات العملات المشفرة الناشئة أكثر جفافًا.

يمكن ربط الافتقار إلى حجم خروج الشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة – والقيمة – بانخفاض ذي صلة في إجمالي الاستثمار في المشاريع الناشئة في شركات web3 الناشئة؛ فعندما تكون السيولة خفيفة، يمكن أن تصبح آفاق عوائد الاستثمار قاتمة. الخبر السار لمؤسسي العملات المشفرة هو أنه على الرغم من الفرص الضئيلة لبيع شركاتهم، فقد ارتفع استثمار رأس المال الاستثماري بنسبة 2.5٪ في الربع الرابع من عام 2023 مقارنة بالربع الثالث، على الرغم من انخفاض حجم الصفقات بنسبة مماثلة.

وذكر التقرير أن الربع الرابع كان متسقًا مع “النشاط المنخفض المستوى الذي شهدناه طوال عام 2023”. ومع وجود 12 خروجًا فقط خلال هذا الإطار الزمني، كان هذا أقل رقم منذ الربع الرابع من عام 2020.

إن زيادة قيمة الصفقة على الرغم من عمليات الخروج المحدودة تعني ضمناً مستوى من التفاؤل بين مستثمري العملات المشفرة والذي قد نعتبره مفاجئًا. ولكن مع ارتفاع أسعار العملات المشفرة، وإزالة العقبات التنظيمية الرئيسية، وإشارات إيجابية أخرى تلقي القليل من الضوء الدافئ على web3 بشكل عام، فإن المزيد من الاستثمار لا يصدمنا.

ومع ذلك، يظل سؤال الخروج قائما، ألا وهو إجمالي الاستثمارات الأخيرة. وبالنظر إلى البيانات السنوية، فإن عمليات التخارج التي تركز على العملات المشفرة ورأس المال الاستثماري بقيمة 1.2 مليار دولار في عام 2012، أي 500 مليون دولار فقط بين عامي 2019 و2020. وفي عامي 2022 و2023، وصلت الأرقام إلى 1.4 مليار دولار ومليار دولار. كان عام 2021 هو العام الاستثنائي، حيث بلغت قيمة خروج العملات المشفرة 88 مليار دولار.

لماذا التناقض الهائل؟ ليس من الصعب التحليل: كانت عمليات الخروج رائجة في عام 2021 بالنسبة للعديد من فئات الشركات الناشئة، وتم طرح Coinbase للعامة في ذلك العام. بلغت قيمة الشركة أكثر من 65 مليار دولار بالسعر المرجعي للإدراج المباشر، وأكثر من ذلك في التداول المبكر. وهذا ما يفسر سبب تميز عام 2021 بشكل حاد مقارنة بالسنوات المماثلة له، حتى لو كانت قيمة Coinbase أكثر تواضعًا والتي تبلغ 37 مليار دولار اليوم.

الأسهم مقابل الاقتصاد الرمزي

ومن حيث الأسهم، إذن، هناك لديه لقد كان خروج عملة مشفرة واحدًا مدعومًا بالمشروع ملحوظًا في السنوات الأخيرة (Coinbase)، في حين أن جميع مخارج web3 الأخرى التي تم قياسها بطريقة تقليدية هي خطأ تقريبي على الأكثر.

ومع ذلك، في العملات المشفرة، تنقسم عمليات الخروج إلى حد كبير بين عمليات الاندماج والاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية من ناحية، وإطلاق الرموز المميزة من ناحية أخرى، حسبما قال فانس سبنسر، المؤسس المشارك لشركة Framework Ventures. “الطريقتان الأوليان ليستا الطريقتين الأساسيتين اللتين تحصل من خلالهما شركات رأس المال الاستثماري على السيولة في العملات المشفرة، وبالتالي فإن رقم الخروج المنخفض نسبيًا والذي يبلغ مليار دولار من المحتمل أن يكون مضللًا بعض الشيء.”

قال سبنسر: “ستأتي الغالبية العظمى من أحداث السيولة في العملات المشفرة من العملات الرقمية، ومن المحتمل أن يكون قياس ذلك أكثر صعوبة بشكل كلي”. “لا أرى انخفاضًا في هذه المقاييس كدليل على أن شركات رأس المال الاستثماري تواجه صعوبة أكبر في تحقيق السيولة.”

“على أساس سنوي، شهدنا تطورًا متزايدًا من “نموذج الخروج التقليدي لرأس المال الاستثماري” إلى نهج حدث سيولة يعتمد على الرمز المميز حيث تعد اللامركزية والبناء العام وتبني المجتمع أمرًا بالغ الأهمية لتحقيق عائد ناجح لجميع أصحاب المصلحة، قال بريان ماهوني، نائب رئيس تطوير الأعمال في استوديو Thesis الذي يركز على المشاريع.

لكن بعض المستثمرين يعتقدون أن هذا مؤشر على كيفية تغير السوق ومدى أهمية الاحتفاظ باستثمارات – أو HODL – عن اقتناع، حتى أثناء اجتيازهم ندرة الخروج.

غير قلق

في حين أنه من المهم تحقيق عوائد للمستثمرين من الاستثمارات الأكثر نضجا، فإن بعض الشركات تضاعف دعمها لمشاريع المرحلة المبكرة.

على سبيل المثال، قال توماس تانغ، نائب الرئيس للاستثمار في الشركة، إن إحدى استثمارات Ryze Labs المبكرة في Solana لا تزال قوية، وذلك بفضل أدائها في العام الماضي. وقال تانغ: “أظهرت لنا تجربتنا خلال الأسواق الهابطة أننا بحاجة إلى الارتفاع من خلال الثبات في دعم الأفكار المبتكرة التي لديها القدرة على إعادة تعريف مستقبل تقنية بلوكتشين”.

وقال سبنسر من شركة Frameworks إن المستثمرين يدركون أيضًا أن عمليات الخروج هذه قد تستغرق سنوات. وقال: “قامت شركات رأس المال الاستثماري الذكية بعملية الشراء في عامي 2022 و2023، والآن تنتظر الطبقة الأكثر كفاءة من المستثمرين الوصول إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق قبل أن تفكر حتى في فرص الخروج”. “نحن معروفون بكوننا أكثر توجهاً على المدى الطويل، خاصة فيما يتعلق بالاستثمارات الاستثمارية، ونعتقد أن هذه العقلية قد وضعتنا في وضع جيد لهذه الدورة القادمة.”

مع تركيز مشهد المشاريع على عام 2024 واستمرار القيمة السوقية للعملات المشفرة في النمو، لا يزال هناك تفاؤل حذر في المجال وشهية للتمسك بالرهانات القوية على ما يبدو.