لا تزال أوروبا صعبة الاختراق بالنسبة للأطباء العامين في أمريكا الشمالية

قبل بضع سنوات، كان إنشاء متجر في أوروبا بمثابة الحساء اليومي لرأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية. من OMERs وLightspeed إلى Bessemer Venture Partners، اجتذبت السوق شركات من جميع الأحجام، وبدا أن الاكتتاب العام الأولي لـ Spotify قد أيقظ شركات رأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية على إمكانات أوروبا لإنشاء مخارج ضخمة. أراد أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية التأكد من عدم تفويت الموجة التالية.

لكن من غير الواضح أنهم تمكنوا من الإمساك به. لم تنعكس الاتجاهات بشكل كامل منذ الأيام السعيدة لعام 2021، لكنها اقتربت كثيرًا.

ومع ذلك، فقد شهد سوق الشركات الناشئة الأوروبية نمواً سريعاً خلال العقد الماضي. وقد تضاعف حجم الصفقات خلال هذا الإطار الزمني، وفقًا لبيانات PitchBook، وكانت هناك العديد من قصص النجاح مثل Klarna وDeliveroo وArrival. ومن المفهوم أن شركات رأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية تريد قطعة من هذا السوق، ولكن وضع استراتيجية ناجحة طويلة المدى في المنطقة لم يكن بالأمر السهل.

وقد انسحبت أسماء كبيرة مثل كواتو و OMERs رسميًا من المنطقة في الأشهر الأخيرة، وصناديق الاستثمار التي بقيت أقل نشاطًا بشكل ملحوظ. وقالت نافينا راجان، كبيرة المحللين في PitchBook، إن القيمة الإجمالية للصفقات الأوروبية مع مستثمر أمريكي واحد على الأقل انخفضت بنسبة 57% في عام 2023 مقارنة بالعام السابق، وانخفض عدد الصفقات بنسبة 39%. وللمقارنة، انخفضت القيمة الإجمالية للصفقات بنسبة 46%، وانخفض عدد الصفقات بنسبة 31% في نفس الإطار الزمني.

يأتي سوق الشركات الناشئة الأوروبي مع فروق دقيقة تجعله صعبًا بالنسبة للمستثمرين في أمريكا الشمالية. كل دولة في أوروبا لها لغتها الخاصة، وفي بعض الأحيان عملتها الخاصة. يختلف الاستثمار في كل من رومانيا وإيطاليا عن الاستثمار في كل من تكساس وكاليفورنيا. بالإضافة إلى ذلك، تنتج الشركات الناشئة والجامعات شبكات مختلفة للشركات الناشئة الأوروبية مقارنة بالولايات المتحدة

مجتمعة، كل هذه الفروق الدقيقة تشكل سوقًا مليئًا بالتحديات في أفضل الأوقات، ناهيك عن حالات الركود التي شهدها العامان الماضيان. فلا عجب إذن أن يواجه المستثمرون في أمريكا الشمالية صعوبة في العثور على مكان آمن أثناء محاولتهم اجتياز المحيط الأطلسي.

القول اسهل من الفعل

السبب الآخر الذي يجعل شركات رأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية تكافح في السوق الأوروبية هو أنه على الرغم من تزايد اهتمامها بالنظام البيئي، فقد زاد أيضًا سوق رأس المال الاستثماري الأوروبي. اليوم، هناك منافسة أكبر بكثير على أفضل الصفقات، خاصة في المراحل المبكرة، حيث تكون الأسعار في أدنى مستوياتها وإمكانية تحقيق عائد كبير هي الأعلى.

صرح ستين تامكيفي، الشريك في صندوق Plural الاستثماري الذي يقوده المشغل ومقره في إستونيا، لـ TechCrunch أن سوق الشركات الناشئة قد تغير بشكل جذري منذ أن بدأ كمؤسس قبل عقد من الزمن. وقال إن الشركات الناشئة في مراحلها المبكرة في أوروبا كانت تتطلع إلى الولايات المتحدة للحصول على التمويل بشكل افتراضي، لكن هذا لم يعد هو الحال بعد الآن. “على مدى العقد الماضي، تحول الاستثمار في المراحل المبكرة نحو اللاعبين المحليين؛ وقال إن 80% من رأس المال الموزع في أوروبا هو أوروبي.

وأوضح تامكيفي أنه ما لم تكن الشركة الناشئة تخطط للتوسع في الولايات المتحدة على الفور، بدلاً من الانطلاق في بلدان أوروبية أخرى أولاً، فمن المنطقي العمل مع مستثمر محلي يعرف الفروق الدقيقة في الأسواق المحلية. وأضاف أنه لا يوجد ما يقرب من رأس المال الاستثماري الأوروبي في المراحل المتأخرة والنمو، مما يعني أن الشركات الناشئة يمكنها جذب هؤلاء المستثمرين لاحقًا مع التركيز على المستوى المحلي في وقت مبكر.

ربما لا يكون من المفيد أن تقوم معظم شركات رأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية بإنشاء متجر لها في لندن، التي لم تعد جزءًا من الاتحاد الأوروبي بعد الآن وهي مجرد واحدة من مراكز الشركات الناشئة في المنطقة. إن وجود “قوات على الأرض” في لندن لا يعني وجود “قوات على الأرض” في بقية أنحاء القارة.

وقال تامكيفي: “الكثير من حركة المرور الأمريكية تتوقف في لندن”. “[The market] هو وسيلة أكثر تنوعا. إذا قمت بإنشاء متجر في لندن، فقد يمنحك ذلك أو لا يمنحك إمكانية رؤية كوبنهاجن. عندما تصل إلى المملكة المتحدة، ربما تحتاج إلى بذل القليل من الجهد.

يؤدي هذا التركيز في المملكة المتحدة أيضًا إلى زيادة المنافسة على الصفقات في لندن، مما يجعل من الصعب جدًا على الشركات العامة في أمريكا الشمالية الحصول على حصة. وهذا يعني أيضًا أنهم ربما يتجاهلون الفرص في أماكن أخرى.

تفسر هذه الديناميكيات سبب اندماج شركة مثل جنرال كاتاليست مع شركة في مرحلة التأسيس في أوروبا. وقالت شركة جنرال كاتاليست في أكتوبر إنها ستندمج مع شركة لا فاميليا التي يوجد مقرها في برلين. وكانت شركة جنرال كاتاليست تستثمر بالفعل في المنطقة من خلال مكتب في لندن، لكنها قالت إن هذه الشراكة ستساعدها على الاستثمار بشكل أفضل في الفرص المبكرة في أوروبا القارية.

قال بوريس موسيلاك، الشريك المؤسس في SMOK Ventures، إنه خسر صفقات لصالح مستثمرين أمريكيين في السنوات الأخيرة، لكن الكثير منهم الآن لا يشاركون في الصفقات. ويأمل أن يسمح هذا التراجع لشركته بالاستفادة من الصفقات القوية مع صندوقها الجديد.

وقال موسيلاك: “أعتقد أن هؤلاء الرجال ينتظرون أكثر قليلاً”. “لذلك فهي في الواقع فرصة لي ولأصدقائنا الذين جمعوا الأموال لهذه المنطقة. سنكون قادرين على الدخول في جميع أفضل الصفقات من النظام البيئي المحلي. سيدخل الرجال الأمريكيون على أي حال في السلسلة A أو B. “

سبب للاستمرار في المحاولة

وعلى الرغم من كل هذه التحديات، لا تزال شركات أمريكا الشمالية تحاول ترسيخ جذورها في المنطقة. وبينما انسحبت بعض الشركات في عام 2023، افتتح كل من Andreessen Horowitz وIVP مكاتب في لندن.

هناك سبب وجيه وراء استمرار العديد من الشركات في محاولة إنشاء متجر: التنظيم. تستمر فئات الشركات الناشئة الساخنة، بما في ذلك الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، في العمل في المجالات التنظيمية التي لا تزال رمادية في الولايات المتحدة، ولا يوجد وضوح حقيقي في الأفق لهذه القطاعات. وهذا يجعل من الصعب على الشركات الناشئة إنشاء الشركات وعلى المستثمرين معرفة الشركات المتوافقة – أو حتى ما إذا كانت ستكون كذلك في المستقبل.

هذا لا يعني أن أوروبا قد وضعت كل اللوائح التنظيمية. ولا يبدو المنظمون هناك كرماء تجاه الشركات في هذه القطاعات الجديدة كما ينبغي، لكنهم على الأقل واضحون بشأن ما يريدون رؤيته. يركز مكتب A16z في لندن بشكل كبير على blockchain والعملات المشفرة، وهذا على الأرجح لهذا السبب.

كما أبدت الشركات المحدودة التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها اهتماماً متزايداً بأوروبا. عندما خرجت شركة Plural لجمع أول صندوق لها في عام 2022، تواصل تامكيفي وفريقه مع الأوقاف الأمريكية لبدء علاقة، على أمل أن تؤدي إلى استثمار في المستقبل. ولكن لدهشتهم، قرر الكثيرون الاستثمار في هذا الصندوق، وخفض شيكات أكبر للصندوق الثاني الأخير للشركة.

قال ديفيد يورك، المؤسس والعضو المنتدب في صندوق الصناديق Top Tier Partners، إن الشركاء المحدودين كانوا يطلبون منذ فترة طويلة طريقة للاستثمار في المديرين الذين يدعمون الشركات الناشئة الأوروبية، وبعد النجاحات مثل Spotify، زاد هذا الاهتمام. وهو يشك في أنها ستستمر في الارتفاع حيث تصبح الأسواق الكبيرة مثل الصين أقل جاذبية.

وقال يورك: “لقد أصبحت أوروبا أكثر موثوقية باعتبارها صانعة للنتائج”. “لقد بدأ الأمر في الأصل مع Spotify، ولكن كان لدينا قدر كبير من السيولة هناك على مدار الستة أعوام الماضية [to] سبع سنوات. أعتقد أن هناك رياحًا مواتية، حيث تنظر الصين إلى الداخل وتبدأ العولمة. أعتقد أن Eruope سيصبح في نهاية المطاف أحد الأسواق الدولية التي يرغب الناس في إنشاء أعمال تجارية فيها.

يشعر كل من راجان، من PitchBook، وMusielak، أن النظام البيئي الأوروبي لا يزال غير مخترق إلى حد كبير على الرغم من نموه والصعوبات التي تواجهها شركات رأس المال الاستثماري في أمريكا الشمالية. لذلك يبدو أن هناك بالتأكيد مجالًا أمام شركات رأس المال الاستثماري الدولية لإنشاء متجر وبناء محفظة. تحتاج الشركات فقط إلى إيجاد استراتيجية تضمن أن جهودها ستؤتي ثمارها.