تعد صفقة MariaDB المحتملة للملكية الخاصة بمثابة لائحة اتهام لهوس SPAC لعام 2021

يعد البيع المحتمل لـ MariaDB إلى K1 Investment Management مقابل 37 مليون دولار بمثابة تتويج للعصر الفاشل لعمليات اندماج SPAC التي اكتسبت شهرة لفترة وجيزة في دوائر المشاريع خلال طفرة الشركات الناشئة الأخيرة.

تذكر SPACs؟ تم استخدام شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، والمعروفة أيضًا باسم شركات الشيكات الفارغة، بكثافة في عامي 2021 و2022 لطرح عدد من الشركات الناشئة المدعومة بالمشاريع للاكتتاب العام. ونتج عن هذه المجموعات التي لا تعد ولا تحصى دعاوى قضائية، وحالات إفلاس، ومبلغ كبير من ثروات المساهمين المحذوفة.

وبينما كانت بعض الشركات التي سلكت هذا الطريق المختصر إلى الأسواق العامة تعتمد على المضاربة، كانت شركات أخرى أكثر جدية، وكانت شركة MariaDB واحدة من هذه الشركات.

بعد جمع تسعة أرقام على مدار عقد من الزمن، قالت MariaDB إنها أنهت جولة من السلسلة D بقيمة 104 ملايين دولار إلى جانب الاندماج مع Angel Pond Holdings، وهي شركة SPAC. في عرضها الأولي، قالت MariaDB إن تقييم أسهمها بعد الاندماج سيكون 973.6 مليون دولار، بقيمة مؤسسية تبلغ 672.1 مليون دولار – يُعزى الفرق في التقييمات هنا إلى حدث كبير لجمع التبرعات سيأتي كجزء من صفقة SPAC المقترحة.

ومع ذلك، بحلول الوقت الذي تم فيه إغلاق عملية الدمج، لم يكن من الممكن العثور على الكثير من أموال SPAC النقدية في أي مكان. تم استرداد حوالي 99% من الأسهم المملوكة في Angel Pond بسعر 10 دولارات للسهم الواحد، مما أدى إلى إزالة 263 مليون دولار من قيمة الصفقة. وكان أداء المستثمرين الذين اختاروا بيع أسهمهم بهذه الطريقة أفضل من أي شخص آخر، لأن أسهم MariaDB انخفضت بشكل حاد خلال يومها الأول كشركة عامة. واليوم، يتم تداول سهم MariaDB بسعر 0.36 دولار للسهم الواحد، وهو أفضل إلى حد ما من أدنى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 0.16 دولار للسهم الواحد في 2 فبراير.

وبغض النظر عن الارتفاع المتواضع، فإن MariaDB لم يرق إلى مستوى توقعات المستثمرين. في عرض SPAC الخاص بها، توقعت الشركة أن تصل إيراداتها السنوية المتكررة (ARR) إلى 53 مليون دولار في السنة المالية 2022، و72 مليون دولار في السنة المالية 2023. كما توقعت إيرادات تبلغ 47 مليون دولار في السنة المالية 2022، و64 مليون دولار في السنة المالية 2023.

لكن الشركة كانت متأخرة لمدة عام كامل عن منحنى النمو المتوقع، حيث سجلت إيرادات قدرها 53.1 مليون دولار أمريكي ومتوسط ​​معدل سنوي قدره 50.3 مليون دولار أمريكي في عام 2023. وفي الربع الأول من السنة المالية 2024، أعلنت MariaDB عن إيرادات قدرها 13.6 مليون دولار أمريكي، ارتفاعًا من 12.8 مليون دولار أمريكي في العام الماضي. بالإضافة إلى هذا التحسن المتواضع في الربح، تمكنت MariaDB أيضًا من خفض خسائرها التشغيلية بأكثر من النصف إلى 5.6 مليون دولار، وقلصت صافي خسائرها إلى 8.9 مليون دولار من 12.8 مليون دولار في العام السابق. والأهم من ذلك، أن الشركة خفضت استهلاكها النقدي بشكل كبير. وفي نفس الربع، تحسن العجز النقدي التشغيلي إلى 1.4 مليون دولار من 14.1 مليون دولار.

ولكن يبدو أن هذه التحسينات جاءت متأخرة بعض الشيء: فالتأثير المشترك لزيادة الإيرادات ببطء وسرعة إفراغ الخزانات يعني أن MariaDB لن تتمكن من الاستمرار لفترة أطول دون جمع المزيد من الأموال. من المنطقي إذن أن الشركة أصدرت “سند إذني مضمون عالي الجودة” لشركة RP Ventures بقيمة 26.5 مليون دولار في أكتوبر الماضي. تم استخدام هذا التمويل لتلبية نهاية قرض لأجل مع بنك الاستثمار الأوروبي. لكن الشركة انتهكت قرض الإنقاذ الخاص بها وتجد الآن أن خياراتها محدودة.

هذا الوضع يجعل عرض K1 أكثر إثارة للاهتمام، نظرًا لأن شروط مذكرة RP كانت واضحة فيما يتعلق بالقيود التي فرضتها على الشركة. من المفترض أن K1 تتوقع أن تقوم RP بمسح عملية شراء محتملة لـ MariaDB.

انتهى الأمر بطرح MariaDB للاكتتاب العام رغم أنها لم تكن مربحة، ولكن بدون الوقود الذي كانت تأمل فيه. بالنسبة لأي شركة ناشئة، فإن حالة الأحداث هذه هي إلى حد كبير السيناريو الأسوأ: أن تعلن عن نفسها (مزيد من التدقيق) بينما تخسر المال (تعتمد على النقد) مقابل الاحتياطيات المحدودة (الرصيد النقدي)، إلى جانب التباطؤ في الصناعة والتوجه المحافظ فجأة. مناخ التقييم. ينتهي بك الأمر إلى أن تكون فقيرًا نقديًا وليس لديك الكثير من قيمة الأسهم التي يمكن التخلص منها. يرسل المستثمرون سعر سهمك إلى الصفر فعليًا، وتصبح قيمة كل سنوات العمل تلك وما يقرب من 50 مليون دولار من الإيرادات السنوية صفرًا.

يقدم MariaDB مثالاً من جزأين. أولاً، إنه تذكير بالحيوية التي أدت إلى صفقات SPAC التي كانت، في وقت لاحق، باهظة الثمن وسيئة التوقيت. ثانيًا، يوضح أنه ليست كل شركات البرمجيات التي تصل إلى نطاق متواضع، مثل الإيرادات السنوية البالغة 25 مليون دولار، سوف تستمر في النمو بوتيرة كافية للاستمرار كشركة عامة.

احذر من الصفقات الغريبة في الأوقات الصعبة، ولا تحسب أبدًا نمو ARR المستقبلي الخاص بك على أنه مؤكد – حتى لو وصلت إلى عتبات النمو الحرجة.